业绩符合预期,全年持续看好订单转化收入。公司发布2017 年半年业绩报告,上半年营收4.78 亿元,同比增长1527%;归母净利润1.01 亿元,同比增长7738%,对应EPS 为0.15 元,公司此前预期半年报业绩区间在0.8-1.2 亿区间,符合公司和我们预期,公司业绩1 季度不具备参考性,主要是智慧生态业务具有季节性(春季为施工期,二季度逐步确认),且清洁能源类业务中相关项目尚在建设期,一季度尚不具备确认收入条件,从半年报看公司二季度单季度营收4.66 亿,同比增长16237%,归母净利润1.32 亿,同比增长1563%, 二季度业绩扭亏为盈主要是收购节水灌溉沐禾节水并表,另外公司公布三季度业绩0.8-1.2 亿区间,较半年度相比净利润无较大变化主要公司三季度预计项目结算较少,参照碧水源、大禹节水等可比公司历史规律四季度一般为营收高峰,根据统计2016、2017 年新合作协议累计150 多亿(2016 年营收仅4.6 亿),看好四季度业绩释放潜力。
   
毛利率创新高,一站式综合生态服务品牌助力议价。公司此次半年报毛利率创新高为34.87%,环比年报增长5.71 点,彰显出公司前期布局““智慧生态运营+清洁能源+生态云+企业级创新孵化器+产业投资””完整生态圈的一站式服务优势,从而在后续竞标及服务时享受议价,盈利能力得到加强,此外管理层公司注重产业基金的合作,目前已成立405 亿产融基金将进一步加快公司在智慧生态方向上的成长加速度和区域扩张速度。
   
大股东增持彰显信心,后期将继续增持。大股东杨树蓝天于2017 年3 月20 日至7 月19 日累计增持比例为2% ,平均增持价格为15-16 元/股,目前市价14.16 元,具备一定的安全边际,同时彰显对未来长期发展的信心。
   
投资建议:看好公司在智慧生态领域一站式服务优势以及管理层格局和战术执行能力,同时考虑北方园林和新区公司落地以及外延驱动,预计公司2017-2018 年营收为30.25/39.65 亿,EPS 分别为0.53 元、0.72 元,维持目标价19.24 元,对应于2017 年PE 35 x,维持“买入”评级。
   
风险提示:并购整合不及预期; PPP 项目不达预期;系统性风险。